根據工商時報近期之報導，由許家印創辦，過去在房市表現亮眼的恒大集團，如今已深陷人民幣逾2兆元的債務危機。自2021年以來，恒大的銷售額逐月下滑，8月銷售額僅有380億元人民幣，年減達26%，甚至傳出恒大即將破產重組之消息，引發市場與投資人之驚慌。

 

而恒大此一流動性危機，也因其負債金額多、投資者眾（如高盛、花旗等投資機構）、牽連產業甚廣，進而可能連帶引發房產、金融等領域的骨牌效應，導致市場之系統性風險。就此一問題，國際貨幣基金（IMF）與經濟合作暨發展組織（OECD）接連發聲，表明中國仍存在政策空間來防止恒大問題演變成一場系統性災難，然而中國仍需進行監管改革，以解決房地產行業的高槓桿率問題。但究竟何謂「系統性風險」？一般而言，系統性風險指的是因單一機構過於龐大，此時其本身之個體風險將波及市場上之其他機構，進而傳染成系統性風險。

 

以我國為例，金管會於2019年6月27日時，公布我國五家銀行，中國信託、兆豐、合庫、國泰世華及台北富邦為系統性重要銀行(D-SIBs)。而此一指定係因這些銀行在我國具有重要市場地位，為了降低其發生經營風險時對整體金融體系的衝擊，進而指定其為系統性重要機構，並採行相關的強化監理措施。考慮是否構成系統性重要機構時，其參酌之因素包括規模（Size）、關連性（Interconnectedness）、可替代性（Substitutability）及複雜程度（Complexity）等四大面向，被指定之機構則需額外提列資本、申報經營危機應變措施、每年辦理二年期的壓力測試，以確保其經營之穩定與健全。

 

回到恆大的例子，此次事件可以讓我們重新去思考，究竟應如何面對市場上大到不能倒(Too big to fail, TBTF)之機構所可能造成之風險？究竟應該以個體風險之角度進行監管，抑或是需考量市場之總體風險，皆為監管者在政策上所需斟酌之處。

 

 

 

學歷：國立政治大學法律學系學士、會計學系輔系 / 國立台灣大學法律研究所碩士

經歷：台灣大學法學評論學生編輯 / 中央研究院法實證研究中心研究助理 / 國立台灣大學法律系研究助理